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三大信用評級機構之一的標準普爾把的信用評級從A+下降至A，該機構表示，恒天然計劃與中國企業聯合經營的項目風險比預期要大。這個評級預示著會得到全球所有關注這項交易的投資者的關注，從而會不會引發連鎖反應現不得而知。

自從“”后，解除了與恒天然的合作，恒天然尤其需要建立自己的以減少對品牌企業的過度依賴。因此，如果恒天然入股，曲線進入中國嬰奶粉市場，一來可以獲得貝因美這樣成熟的品牌，二來也可以順勢發展自己的嬰幼兒奶粉品牌。貝因美可以依靠恒天然打開國外市場的大門，但就是這看似兩全的決策，被標準普爾降級并稱削弱了恒天然的信用質量。

標準普爾給予的降級解釋

標準普爾的信用分析師Brenda Wardlaw表示，與中國企業建立合作的同時，恒天然也會在新西蘭投入5.55億紐幣用于擴建和優化。這發生在全球乳制品價格下滑之時，而且恒天然已經把固體奶的預收價格從每公斤7紐幣降至6紐幣。

Brenda Wardlaw認為，恒天然在中國的投資，依靠的是股權的股息回報，而不是直接控制現金流，由此會導致高負債，削弱了恒天然的信用質量。

雖然評級的前景是穩定的，但是Brenda Wardlaw警告說，如果恒天然在未來繼續在有原材料公債情況下投資，尤其是投資到風險大的國家，未來降級壓力還是很大。作為結果，恒天然也預計會面臨更高的利息支出。

恒天然旗下奶粉在中國市場履步維艱

恒天然一直是多家嬰幼兒奶粉品牌的原料供應商，但在中國市場上遲遲無法建立起自己的嬰幼兒奶粉品牌。恒天然曾在中國銷售過一段時間的嬰幼兒奶粉，但銷售低迷并呈虧損狀態，2008年三聚氰胺事件后，因投資三鹿乳業被卷入三聚氰胺事件的恒天然開始收縮其業務鏈條，將其在廣州的生產線轉讓給了。乳業專家王丁棉透露，安滿品牌的嬰幼兒奶粉在中國嬰幼兒奶粉市場上遲遲打不開局面。恒天然方面也坦言，目前安滿嬰幼兒奶粉僅在部分城市以及電商渠道有售，銷量跟幾大奶粉品牌還無法比。

貝因美顧頭顧不上尾 半年報業績催淚

和預報相同，貝因美業績出現更大程度的下滑。貝因美上半年財報顯示，貝因美今年上半年營收為24億元，同比下降25.24%，凈利為1.07億元，同比下降72.09%，即使是現金流方面也呈現2.5億元的負債，較上年同比下降134.93%。

在上半年財報中，可以看到貝因美上半年奶粉業務營收出現24%的下滑。即便是貝因美一直加強運作的奶業務更是讓其“添堵”。

貝因美董事長王振泰曾表示：“從中國乳業的數量來看，自產遠遠不夠，必須有全球化資源做強力補充。全球化是中國奶粉企業的必然路線。”

貝因美于恒天然的合作各家所言

有乳業分析人士對于貝因美和恒天然此次的戰略合作并不看好，認為貝因美付出20%股權的代價太大，“沒有持股同樣可以獲得恒天然的原料，更可以采用像其他乳企那樣的直接設廠甚至收購等國際化方式，沒必要引狼入室。”

對乳業研究多年的普天盛道董事長雷永軍也指出，乳制品企業的國際化很早就有，尤其是奶粉企業，一方面是需要穩定的進口奶源保障，另一方面消費者對于國產奶粉的不信任也促使企業走出去，“企業在奶粉領域的競爭必須要走出去在全球做好布局，貝因美作為國產奶粉老大，也需要利用全球資源來謀求自己的發展。”

乳業專家宋亮認為，這對于恒天然來說是一筆劃算的買賣。貝因美作為國內本土知名奶粉品牌，在國內擁有成熟的渠道，也有著較高的市場份額，無疑是亟需本土化和成熟渠道的恒天然在中國極佳的合作伙伴。恒天然除了是中國乳業的主要原料供應商之外，其旗下同樣擁有“安滿”、“安怡”、“安佳”等奶粉品牌，但其自去年在中國市場重點推廣的嬰幼兒奶粉品牌“安滿”效果并不理想。在降低政策風險的同時，能夠利用貝因美的渠道分銷旗下奶粉品牌，成為恒天然“捆綁”本土企業的重要原因所在。

Milford資產管理的資深分析師Brooke Bone表示，盡管評級下調，但是恒天然不會面臨籌資的，“目前的評級還是非常高的，我不認為他們會面臨籌資困難。我覺得這是標準普爾敲的警鐘，如果恒天然繼續類似的投資的話，未來評級可能面臨進一步下降。”

乳業營銷專家王子恒稱，恒天然此次搭乘“貝因美號高鐵”重新開啟中國市場之旅是快速走出“肉毒桿菌”影響的重要方法，與達能的“離婚”使得其中國區業績大傷元氣，它迫切需要一個中國區本土的合作伙伴來重新激活這塊蛋糕。貝因美近期雖然遭遇發展瓶頸，高層頻繁更替，通路客戶及團隊一度陷入迷茫，導致業績表現不佳，但其終端表現并未出現大幅震蕩，這對恒天然還是有很大吸引力，“貝因美強大的分銷體現也必將讓恒天然獲得更廣闊的渠道，其一直著力推進、進展一直不理想的奶粉品牌安滿孕婦奶粉以及安怡或將借助貝因美的網絡快速導入。”

貝因美恒天然能否圓滿?

俗話說鞋合不合適只有腳知道，貝因美方面表示，貝因美的核心是要打造永續經營的企業，盈利性只是其中重要的一部分，貝因美做的很多事情相當一部分不是為了今天，而是為了明天、后天。但是依靠貝因美現階段曝出的一季度財報和半年報來看，實現貝因美方面預期的能以短期的調整換來未來的“輕裝上陣”還是有點難度。對于合作伙伴被降級的結果，究其原因看來不得全信，也不得不信。

普及：

標準普爾提供的重要看法、分析、金融及數據資料已經成為全球金融基礎的主要部分。他們以客觀分析和獨到見解真實反映政府、公司及其它機構的償債能力和償債意愿，并因此獲得全球投資者的廣泛關注。