2017年(nian)一季(ji)度(du)結(jie)束以來，利率(lv)債收(shou)(shou)益(yi)率(lv)重回上行通(tong)道，十年(nian)期國債收(shou)(shou)益(yi)率(lv)上行約20個基點，與此同時，取消(xiao)發行的(de)信用債繼續增多(duo)，4月取消(xiao)或推遲(chi)發行金(jin)額近1400億元，超過一季(ji)度(du)取消(xiao)發行的(de)總(zong)量。總(zong)的(de)來看，與去年(nian)同期3 ...
2017年一季度結束以來，利率債收益率重回上行通道，十年期國債收益率上行約20個基點，與此同時，取消發行的信用債繼續增多，4月取消或推遲發行金額近1400億元，超過一季度取消發行的總量。總的來看，與去年同期3.32萬億元信用債發行量相比，2017年前四個月發行量為1.52萬億元，凈融資額為-867.78億元，去年同期則為1.7萬億元。
進一步看，取消發行的債券多以AA級及以下居多，但也不乏萬科、金地等優質發行人。去年年底受市場劇烈調整沖擊，凈融資額由正轉負，但取消發行的債券以高等級為主。3月凈融資額微弱轉正，4月略有增加。
除了取消發行量持續增多，信用債發行利率也大幅上行，發行人融資成本不斷攀升。據Wind數據，4月以來，票面利率超過7%的新發債券有27只。天風證券指出，以短融為例，加權平均利率從去年10月的3.16%上升至4.68%，上行152個基點。
中信證券固定收益分析師呂品表示，銀行資金從表外流回表內對信用債的需求會降低，債券發行量必然降低，另外發行人和投資人也要適應不斷走高的利率水平。天風證券固收團隊認為，從債券、貸款間比價關系來看，目前短融發行利率調整已經相對充分，三年期、五年期中票發行利率還存在進一步上行的可能。另外，民企比國發行利率調整空間更大，中低評級相對于高等級調整空間也更大。
去年4月，信用債風險集中爆發，市場恐慌情緒蔓延，同樣的劇情2017年是否會重演？中泰證券認為，2016年4月違約風險的抬頭主要來源于基本面因素，例如風險聚集的過剩產能行業，基本面惡化導致再融資能力枯竭。如今在去產能政策及經濟需求小幅回暖的推動下，企業盈利和償債能力逐步回升，尤其是過剩產能行業，因此基本面壓力不再。
“當前信用債再融資壓力來源于流動性的趨緊和融資成本抬升，取消發行的增加并不威脅企業再融資能力。”中泰證券指出。從募集資金用途來看，更多的資金用于償還貸款、借款或有息債務，因此企業新增需求在縮減，更多的資金需求用于償還貸款和滾動存量債務。
中誠信國際表示，2017年5月信用債到期償還量為7722.91億元，到期規模較大。另外，5月到期的同業存單規模約1.55萬億元。目前監管趨緊，再融資難度有所增加，利率中樞抬升使得融資成本明顯上升，多重利空因素考驗之下，企業償債壓力加大，或增加信用風險暴露幾率。
另外，據國信證券統計，2017年一季度二級債基的配置券種中，金融債占比有所提升，企業債占比明顯下降，短融略有上升，中票有所下降。
綜合來看，一季度債券市場較去年四季度有所修復，絕大部分二級老債基出現小幅凈值增長，但凈贖回加劇。
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